Карты, деньги, три капитала
Вчера ТКС-банк объявил, что проведет первичное размещение в Лондоне. Банк мог быть оценен для этой сделки в $2,5-3 млрд, говорят люди, видевшие документы к размещению
«Тинькофф кредитные системы»
Банк «Тинькофф кредитные системы» (ТКС-банк) проведет первичное размещение глобальных депозитарных расписок в Лондоне, продавцом выступит материнская компания банка - кипрская TCS Group Holding PLC, привлечь планируется $750 млн, следует из сообщения Лондонской биржи. Сам банк получит $150-200 млн, остальное - акционеры (см. справку). Основной владелец Олег Тиньков и менеджмент банка обязались не продавать акции год после IPO, другие акционеры - полгода. Организаторы размещения и букраннеры - Goldman Sachs, Morgan Stanley, «Сбербанк CIB», букраннеры - JPMorgan и «Ренессанс капитал», агент - Pareto Securities AB.
Финансист, видевший документы к размещению, говорит, что листинг состоится в конце октября. Начало роуд-шоу запланировано на 14 октября, прайсинг - на 25 октября, банк оценен в $2,5-3 млрд. Сотрудник одного из фондов, изучивший предложение Тинькова, называет те же цифры и добавляет, что мультипликатор P/E (соотношение цены к ожидаемой прибыли за 2014 г.) составляет 9,5-11,4.
Другие российские банки в среднем торгуются с P/E в 4,3 на 2014 г., говорит аналитик Газпромбанка Юрий Тулинов (cм. таблицу). Высокие показатели P/E - у интернет-компаний: у «Яндекса» - 25,6, у Mail.ru - 22,3, сравнивает он.
С учетом размера чистой прибыли за первое полугодие 2013 г., капитала, прогноза ТКС-банка по прибыли на 2013 г. ($220 млн) и прогнозной прибыли на 2014 г. (около $263 млн) капитал банка на конец 2014 г. составит $910-960 млн, подсчитал Тулинов. Таким образом, мультипликатор P/BV (капитализация к капиталу) для банка находится в диапазоне 2,75-3,3 с учетом привлечения в капитал $150 млн и 2,6-3,13 c привлечением $200 млн, сказал он. Получается, банк оценен по верхней границе более чем в 3 капитала. Исходя из оценки банка в $2,5-3 млрд и планируемого привлечения в обращении может оказаться 25-30% акций банка, заключает Тулинов.
Банк скорее рассматривается как интернет-компания, которая продает финансовые продукты, говорит аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай, оценка в несколько капиталов, конечно, не отражает тех рисков, которые ТКС несет в себе как банк, особенно с учетом ужесточения регулирования со стороны ЦБ и ухудшения качества кредитов в целом. По мнению Порывая, справедливой была бы оценка в 1 капитал - большинство банков торгуется ниже капитала, выше капитала оценен разве что Сбербанк (см. таблицу).
Российские компании торгуются сейчас недорого, инвесторы обращают на них внимание, говорит старший аналитик по банкам UBS Михаил Шлемов, но к сильным предпринимательским историям у инвесторов точно аппетит есть. Тиньков размещает кипрскую компанию, но это удивления не вызывает, уверен Шлемов, - удобнее, особенно с учетом того, что портфельные инвесторы входили в капитал также через кипрскую компанию. Чтобы провести IPO в России, пришлось бы размещать российские депозитарные расписки, это сложнее, считает он.
Тиньков еще летом объяснял предстоящее IPO тем, что для акционеров важно понимать рыночную оценку компании, а ничего лучше IPO для этого не придумано. В сообщении Лондонской биржи приводятся слова президента ТКС-банка Оливера Хьюза, что IPO поможет ТКС-банку укрепить капитал и активно развивать систему платежей и направление страхового бизнеса.
В первом полугодии кредитный портфель ТКС-банка достиг $1,95 млрд, банк выпустил более 3,5 млн кредитных карт. Розничных депозитов в банке - $997 млн. За полгода банк заработал $79 млн чистой прибыли. Основной вопрос для инвесторов - сможет ли банк быстро и качественно расти в текущих условиях, этот вопрос мы от инвесторов слышим, говорит аналитик Moody's Семен Исаков (агентство рейтингует ТКС-банк).
Тиньков, акционеры и организаторы размещения банка от комментариев отказались - перед IPO полагается молчать.