Внедрение искусственного интеллекта, развитие фондового рынка, оценка вклада бизнеса в общественный капитал и новые финансовые инструменты становятся важными условиями экономического роста. Для реализации их потенциала необходимы не только технологические решения и новые механизмы финансирования, но и системные изменения в управлении, инфраструктуре и взаимодействии бизнеса с государством. К таким выводам пришли участники круглых столов, организованных Школой финансов НИУ ВШЭ в рамках II Дискуссионного экспертного форума.
В дискуссиях приняли участие представители академического сообщества, бизнеса, финансового сектора и органов власти. Обсуждения выявили факторы, которые сегодня определяют развитие компаний и рынков, а также обозначили новые возможности для роста и барьеры, мешающие их реализации.
Капитализация: как привлечь инвесторов
Участники круглого стола «Перспективы роста капитализации российского рынка: вклад рыночных процессов и роль компаний» обсуждали, какие условия необходимы, чтобы меры по развитию долевого финансирования и привлечению инвесторов дали устойчивый результат. Согласно Указу Президента России от 7 мая 2024 года №309, этот показатель должен достичь 66% ВВП к 2030 году и 75% к 2036 году. Однако на сегодняшний день капитализация составляет менее 20%.
Начальник отдела развития финансовых рынков Департамента финансовой политики Минфина России Евгения Сидорчук рассказала, что в России насчитывается около 500 потенциальных кандидатов на выход на биржу, тогда как торгуются на ней примерно 200 компаний. При этом не все действующие эмитенты соответствуют требованиям к корпоративной прозрачности. Необходимо расширять круг качественных публичных компаний.
Также она отметила, что после ухода иностранных институциональных инвесторов основным источником вложений в акции стал внутренний частный инвестор. По данным Минфина, число активных инвесторов превысило 35 млн человек, а объем средств на фондовом рынке достиг 25 трлн рублей. Тем не менее количественный рост пока не означает сопоставимого увеличения спроса на акции. Для устойчивого притока средств необходима реальная доходность, которая позволит инвесторам воспринимать фондовый рынок как привлекательный инструмент долгосрочных вложений.
Профессор Школы финансов НИУ ВШЭ Александр Абрамов обратил внимание на то, что недостаток спроса на акции нельзя объяснить отсутствием свободных денег. Только за первое полугодие 2026 года активы небанковских финансовых организаций выросли на 8 трлн рублей. Проблема, по его оценке, заключается в том, что участникам рынка не хватает доверия к экономической политике и понимания долгосрочных перспектив. Ключевым фактором, определяющим стоимость акций, он назвал макроэкономические условия, прежде всего реальную процентную ставку и премию за риск.
Участники дискуссии пришли к выводу, что рост капитализации нельзя обеспечить только увеличением числа частных инвесторов, стимулированием IPO или отдельными мерами поддержки. Важны снижение рисков, прозрачность компаний и способность бизнеса демонстрировать устойчивые финансовые результаты.
Общественный капитал: как вклад компании влияет на ее стоимость
Связь между вкладом компании в общественное развитие и ее собственными экономическими результатами стала центральной темой круглого стола «Измерение общественного капитала бизнеса» под руководством генерального директора Национального ESG Альянса Андрея Шаронова. Участники обсуждали, как оценивать инвестиции в сотрудников, отношения с партнерами и территориями присутствия, каким образом учитывать их влияние на устойчивость и стоимость бизнеса.
Доцент Школы финансов НИУ ВШЭ Сергей Гришунин представил результаты апробации разработанного Школой финансов индекса инклюзивного роста. Инструмент объединяет уже используемые бизнесом показатели и позволяет оценивать качество роста компании, эффективность разных видов капитала и синергию между ними. В первой версии индекса выделены два измерения: способность компании создавать стратегическую устойчивость и стоимость, а также ее ресурсный потенциал — возможности для дальнейшего развития.
«Если раньше экономическая компания представляла собой некую корпоративную машину по обеспечению доходности, то сейчас мы говорим об обучающейся компании, которой, чтобы выжить в текущих структурных кризисах, необходимо постоянно создавать новые навыки и вовлекать разные группы нефинансовых стейкхолдеров, формирующих уникальные характеристики самой компании», — отметил Сергей Гришунин.
Исследователи апробировали методологию на российских металлургических компаниях, а затем расширили выборку до 52 предприятий пяти стран БРИКС. Влияние вклада бизнеса в общественный капитал на стоимость компании оценивалось через экономическую прибыль и совокупную доходность акционеров. Исследование показало, что способность выстраивать отношения с сотрудниками и другими заинтересованными сторонами становится конкурентным преимуществом.
Вместе с тем для практического применения таких инструментов необходимо решить методологические задачи. Показатели должны учитывать отраслевую специфику и размер компаний, а данные — быть сопоставимыми и достоверными. Исполнительный директор Дирекции по ESG Сбербанка Иван Барсола обратил внимание на нехватку информации и сложность формирования универсальной методики.
Следующий шаг — перейти от сбора отчетности к использованию показателей в управлении. Для этого требуется интегрировать метрики общественного капитала в корпоративные процессы, выстраивать диалог с заинтересованными сторонами и закреплять ответственность за результаты на разных уровнях управления.
Климатические финансы: как выстроить взаимодействие стран БРИКС
Развитие климатического финансирования в странах БРИКС требует не только привлечения капитала, но и согласования национальных подходов. Различия в приоритетах, таксономиях и правилах оценки климатических проектов затрудняют совместные инвестиции. Участники круглого стола «Инструменты климатических финансов: развитие сотрудничества в рамках Делового совета БРИКС» обсуждали, как перейти от общих принципов к практическим механизмам взаимодействия.
Посол по особым поручениям МИД России Сергей Кононученко отметил, что страны объединения по-разному участвуют в международных климатических переговорах и не всегда одинаково трактуют само понятие климатического финансирования. Для России это создает возможность продвигать подход, учитывающий не только экологические задачи, но и социально-экономические приоритеты. «Важно, чтобы условия климатического финансирования отвечали интересам социально-экономического развития развивающихся стран, а не только стратегическим установкам развитых государств», — подчеркнул он.
Одним из направлений сотрудничества Сергей Кононученко назвал переходное климатическое финансирование, которое должно помогать традиционным отраслям снижать воздействие на окружающую среду и получать доступ к инвестициям на сопоставимых условиях. Еще один важный вопрос — взаимное признание климатических проектов и углеродных единиц. В странах БРИКС пока нет единого подхода к сертификации, валидации и верификации таких проектов.
Начальник отдела финансирования устойчивого развития департамента корпоративных отношений Банка России Дарья Силкина рассказала о работе над едиными показателями раскрытия информации об устойчивом развитии. Регулятор совместно с Минэкономразвития разрабатывает требования к раскрытию и перечень обязательных показателей на основе Стандарта общественного капитала бизнеса. «Мы хотели бы, чтобы компании рассказывали, как нефинансовые показатели влияют на финансово-хозяйственную деятельность», — пояснила она. Инвесторам важно понимать не только экологические показатели, но и то, как нефинансовые факторы отражаются на результатах компаний.
Искусственный интеллект: как достичь реальной отдачи для бизнеса
Искусственный интеллект сегодня используют практически во всех сферах экономики. Для бизнеса на первый план выходит вопрос о том, как превратить отдельные эксперименты с ИИ в устойчивый экономический результат. Этому был посвящен круглый стол «От пилота к экономическому эффекту: как масштабировать генеративный ИИ в бизнесе».
Заместитель директора Института статистических исследований и экономики знаний (ИСИЭЗ) НИУ ВШЭ Павел Рудник рассказал, что системное внедрение ИИ сдерживают дефицит вычислительных мощностей, ограниченный доступ к оборудованию и электронной компонентной базе, проблемы качества и доступности данных, а также недостаток доверия к технологиям. При этом он обратил внимание на необходимость комплексной оценки результатов применения ИИ и его долгосрочных последствий.
Экономический эффект от внедрения ИИ требует не только инвестиций в сами технологии, но и сопутствующих изменений. Заместитель директора Центра количественного моделирования ИСИЭЗ НИУ ВШЭ Илья Кучин представил модель оценки таких эффектов. «ИИ дает эффект только вместе с вложениями в оборудование, данные и ЦОД, а также с перестройкой бизнес-процессов и обучением персонала», — подчеркнул он.
Согласно исследованию, каждый рубль капитальных затрат на развитие ИИ в секторе ИКТ предполагает около 13,6 рубля дополнительных инвестиций в других отраслях экономики. При этом модельном сценарии к 2035 году каждый рубль первоначальных затрат на ИИ может обеспечить прирост валовой добавленной стоимости примерно на 48 рублей накопленным итогом.
Одним из ключевых ресурсов для масштабирования ИИ становится рынок данных. По оценке ИСИЭЗ, спрос на данные в России в 2025 году составил 573 млрд рублей, а к 2035 году может вырасти примерно в 2,3 раза — до 1,3 трлн рублей. Реализация данного потенциала потребует комплексного масштабирования инфраструктуры центров обработки данных (ЦОД), наращивания объемов энергопотребления, привлечения целевого финансирования, а также вовлечения высококвалифицированных профильных специалистов.
Представитель Института искусственного интеллекта AIRI Максим Кузнецов подчеркнул, что отдача от ИИ не должна сводиться к сокращению расходов на персонал и автоматизации рутинных операций. Он предложил сосредоточиться на улучшении существующих и создании новых продуктов в основном бизнесе компаний.
Руководитель Школы финансов НИУ ВШЭ Ирина Ивашковская предложила создать коллекцию лучших практик внедрения ИИ для компаний разного масштаба и отраслей. Павел Рудник добавил, что благодаря высокой цифровой зрелости, значительным объемам данных и развитой системе управления рисками финансовый сектор уже накопил ценный опыт, который может быть полезен другим отраслям экономики.
Цифровые активы: как создать работающую инфраструктуру
Новые инструменты финансирования, инвестиций и расчетов стали предметом обсуждения на круглом столе «Цифровые активы для бизнеса: новые инструменты финансирования, инвестиций и расчетов». «В сентябре было принято регулирование по цифровым правам и цифровым валютам. В связи с появлением регуляторной ясности крупный бизнес заинтересовался этой темой: банки, финансовые институты и корпорации сейчас активно внедряют новые цифровые продукты», — рассказал модератор дискуссии, вице-президент по цифровым активам «МТС Финтех» Александр Нам.
Однако для перехода от отдельных проектов к устойчивому рынку необходимы ликвидность, дистрибуция, стандартизация и надежная инфраструктура. При этом развитие рынка требует новых подходов к управлению рисками и соблюдению требований законодательства.
Участники круглого стола пришли к выводу, что развитие цифровых активов требует баланса между защитой инвесторов и сохранением преимуществ технологий — гибкости, скорости и возможности сокращать число посредников. Только при наличии понятных правил и надежной инфраструктуры отдельные решения смогут стать полноценными инструментами финансирования, инвестиций и расчетов.
Итоги: системные условия для развития экономики
Дискуссии Школы финансов в рамках экспертного форума НИУ ВШЭ стали частью общего разговора о том, какие условия необходимы для устойчивого развития компаний и российской экономики. Они выявили общие требования, от которых зависит результативность изменений.
Во-первых, переход от отдельных проектов и формальных показателей к оценке реального эффекта. Технология или методика сами по себе не гарантируют результата: важны изменения в бизнес-процессах, доступность данных и возможность измерить влияние решений на экономику. Второе важное условие — качество институтов и инфраструктуры.
Наконец, все эти задачи требуют сотрудничества бизнеса, государства, финансовых институтов и университетов. Такое взаимодействие позволит разрабатывать инструменты, проверять их эффективность и распространять успешные практики.